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深度解读:新能源汽车产业链投资机会
作者:冠亚app    发布日期:2020-07-28 12:25


  尽管由于补贴退坡和新冠疫情等因素的冲击,2020年一季度新能源汽车行业受损严重。但是,从二季度开始冲击影响不断减弱,市场逐步回暖。

  尤其是业绩预期率先利好的特斯拉股价更是连番暴涨,从而带领着国内宁德时代、比亚迪等水涨船高。

  2020年至今,电力设备及新能源(中信)上涨33.66%,跑赢沪深300指数17.63个百分点,表现非常靓丽。

  再加上,理想汽车赴美上市,成为继蔚来汽车后,第2家在美上市的国内新能源汽车公司。

  一方面,加剧了造车新势力头部公司的竞争;另一方面,也预示着新能源汽车产业链有了更多投资机会。

  根据marklines全球新能源汽车销量数据,2019年全球新能源汽车销量达到202.9万辆。其中,中国销量占比52%,达到105.2万辆,稳居全球首位。

  另外,截止2019年底,全国新能源汽车保有量达到381万辆,占汽车总量的1.46%。

  回顾今年上半年,新能源汽车产销量呈现出“先抑后扬”的态势。一季度,新能源汽车受损严重,不过从二季度开始产销量加速回暖。

  整体来看,根据中汽协数据显示,2020上半年,新能源汽车累计产销分别完成39.7万辆和39.3万辆,同比下降36.5%和37.4%。

  其中,6月份国内新能源汽车销量为10.4万辆,同比下降33.1%,但环比增长26.8%;国内新能源汽车产量为10.2万辆,同比下降25%,环比增长21.3%。

  从销量结构来看,主要以乘用车销售为主,占总销量的比重为88.5%,6月份达到9.2万辆。另外,EV(纯电动)乘用车的销量高于PHEV(插电混动)乘用车。

  根据中汽协数据显示,2020年上半年,纯电动乘用车累计销量达到26.7万辆,同比下滑40.8%;插电混动乘用车累计销量为8.6万辆,同比下降30.3%。

  新能源汽车产业链主要包括上游(锂矿、其他金属)、中游(电机、电控、电池)和下游(乘用车、商用车和充电桩)。

  众所周知,新能源技术的核心在于电池。要知道,动力电池占整车成本高达30%。

  数据显示,2020年上半年,我国动力电池产量累计23.5GWh,同比下降45.8%。其中,三元电池产量累计14.8GWh,占总产量62.9%,同比累计下降46.1%;磷酸铁锂电池产量累计8.7GWh,占总产量36.9%,同比累计下降37.6%。

  随着国内外新能源汽车的快速发展,下游锂电池的需求也随之水涨船高,诸如宁德时代、赣锋锂业、天齐锂业、孚能科技等受益最大。

  2020年1-5月,宁德时代的国内市场份额占比高达48%;其次为比亚迪,占比15%;LG化学受益于特斯拉Model 3的热销,市场占比提高到了14%,仅落后比亚迪1个百分点。

  如果按全球市场份额来看的线%)、三星SDI(6%)、AESC(6%)和比亚迪(5%)合计市占率高达85.6%,形成寡头垄断竞争格局,行业集中度非常高。

  宁德时代(300750.SZ):公司已经进入海外几乎所有主流车企供应链,供货份额逐步提升,有实力对标LG化学等海外动力电池龙头企业。

  另外,宁德时代此次定增发行股份数量1.22亿股,募集资金总额197元,由高瓴资本和本田技研工业领投,分别认购100亿元及37亿元股份。在产业界和资本界争相竞购下,无疑增大了公司的投资价值。

  赣锋锂业(002460.SZ):目前,公司具备的电池级碳酸锂产能为4万吨/年,电池级氢氧化锂产能为2.8万吨/年,金属锂产能为1600吨/年。2020年,公司锂盐产能有望合计达到15.7万吨碳酸锂当量。

  由于公司的氢氧化锂产品竞争力强,已进入宁德时代、比亚迪、松下等知名动力电池产业链和特斯拉、宝马、大众等整车厂产业链,股价也是不断攀升。

  孚能科技(688567.SH):国内三元软包电池龙头企业,于2020年7月17日在科创板挂牌上市,主要产品为三元软包动力电池的电芯、模组和电池包,涵盖纯电动车用电池系统、混合动力车及插电混合动力车用电池系统和48V微混电池系统。

  根据起点研究院(SPIR)数据显示,2019年孚能科技软包电池装机量为1205.6MWh,市场占有率21.5%,在软包领域排名第一位,全部配套乘用车,主要客户包括长城、北汽、一汽、江铃、昌河等。

  2020年上半年,孚能科技装机量为105.5MWh,市场占有率12.5%,排名第3位。

  另外,与动力电池相关的领域,比如正极材料、负极材料、隔膜、电解液等,也存在一定的投资机会。

  例如,行业洗牌结束、集中度加速提高的电解液,2020年一季度CR5高达77.5%,正是由于龙头天赐材料(31%)、新宙邦(19%)和江苏国泰(16%)市占率不断提高所致。

  比如,新宙邦发布了2020年上半年业绩预告,预计2020年上半年归母净利润2.28-2.41亿元,同比增长70%-80%。

  这主要得益于海外新能源汽车市场的放量,公司电解液业务整体收入和毛利率都持续改善。全球疫情的爆发也带来了公司含氟医药中间体的需求大增,成为推动利润超预期增长的主要因素。

  从销量对比来看,2020年上半年纯电动乘用车销量前三名车型为:特斯拉Model 3、比亚迪全新秦EV、广汽埃安(Aion S),分别销售4.58万辆、2.06万辆、1.75万辆,占比分别为17.1%、7.71%、6.56%。而“造车新势力”代表的蔚来ES6上半年销量为1.17万辆,占比4.39%。

  2020年上半年,比亚迪实现新能源汽车累计销量6.07万辆,同比下降58.34%,低于行业整体的-37.4%,其中新能源乘用车累计销量5.74万辆,同比下降59.19%。

  但是,由于公司拥有非常大的技术优势、成本优势和竞争优势,尤其是新车型陆续上市,业绩预期向好,逐渐获得投资者的青睐。

  以比亚迪汉为例。汉EV上市于2020年7月,是比亚迪首款搭载最新开发的新一代磷酸铁锂电池——刀片电池的车型。

  与传统磷酸铁锂电池、三元锂电池相比,刀片电池的电池包空间利用率提升20%,成组能量密度达到145Wh/kg,续航能力达到605Km。由于刀片电池具有更大的散热面积,其安全性也更高。

  从电池单价对比来看,据测算,传统磷酸铁锂和三元锂电池成本分别在0.75元/Wh和0.9元/Wh,刀片电池单价则大约为0.65元/Wh,相比上述两种电池分别降低13%和28%。

  由于比亚迪汉全方位的提升,仅上市5天,累计订单量已经超过3万辆,成为畅销车型之一。

  另外,今年9月,比亚迪还计划发布全新纯电动A级SUV 宋Plus EV车型,同样搭载了刀片磷酸铁锂电池,而且成本更低,销量方面值得重点关注。

  前段时间,三部委联合组织了新能源车下乡活动(7月-12月)在下半年推出,这也给广汽集团、长城汽车、吉利汽车、上汽集团和江淮汽车等传统车企转型新能源汽车带来了更多的政策利好。

  目前,我国公共充电桩整体利用率已经达到4%左右。今年6月新增公共充电桩7800台,环比增长接近一倍,同样从疫情的冲击中逐步恢复。

  另外,为了提高公共充电桩的投资回报率,补贴政策也在向运营端转变,后续有望保持快速增长态势。

  截止今年5月,全国充电运营企业所运营充电桩数量超过1万台的共有8家,前三分别为特来电7万台、星星充电运营13.2万台、国家电网运营8.8万台,且前8运营商占总量的88.8%,行业集中度非常高。

  其中,特锐德是充电桩市占率第一、充电量第一的龙头企业;而国电南瑞是国网系电力设备巨头公司,体量庞大、业务覆盖范围较广,在充电设备领域主要作为整桩设备商供应商,同时覆盖小范围运营业务。

  除了上面谈到的主流细分领域外,新能源汽车产业链中的电机电控、锂电设备等,也同样存在投资机会,例如卧龙电驱、汇川技术、均胜电子、先导智能等公司值得关注。

  比如,汇川技术发布了一份超出市场预期的半年度业绩预告,预计2020年上半年实现营收43.50-48.94亿元,同比增长60-80%;实现归母净利润6.77-7.97亿元,同比增长70-100%。

  在众多新能源汽车产业链中,由于动力电池的集中度最高,而且长期来看,技术壁垒、供应链壁垒、资金壁垒共同决定了动力电池行业的护城河。

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